Quelles conséquences pour le marché des cat bonds?
Les difficultés décrites ci-dessus et le déséquilibre entre l’offre et la demande qui en résulte devraient selon nous faire grimper les primes d’assurance et de réassurance ainsi que rendre la couverture en (ré)assurance bien plus onéreuse.
Compte tenu de la baisse de capacité attendue dans la réassurance traditionnelle, le transfert de risque alternatif (au moyen des cat bonds) va gagner en importance, et nous tablons sur un solide pipeline de nouvelles transactions. Mais les investisseurs dicteront leurs conditions. La nécessité d’endiguer les pertes provoquées par l’ouragan Ian, mais aussi le maintien de la bonne rentabilité des cat bonds sur le long terme (compte tenu de l’inflation et du changement climatique) seront de toutes les discussions sur les prix.
Reste une grande question: les (ré)assureurs, qui ont déjà subi de lourdes pertes en capital à cause de l’ouragan Ian, peuvent-ils se permettre de payer de tels prix? Et comment le secteur de l’assurance et de la réassurance en Floride, déjà très affaibli avant Ian, gérera-t-il cet événement?
Les régulateurs ont par exemple autorisé la Louisiana Citizens Property Insurance Corporation à augmenter les taux de ses assurances habitation de 63%. Une hausse qui était nécessaire pour maintenir son activité, compte tenu de l’augmentation du coût de la réassurance. Reste à savoir si la Floride prendra des mesures similaires. Les coûts de réassurance y sont déjà élevés. Si de nouvelles hausses semblent presque inexorables dans le secteur de l’assurance, le coût deviendra prohibitif pour les assurés. D’une manière générale, l’ensemble du secteur est sur le point de vivre un bouleversement qui pourrait créer des opportunités de marché intéressantes pour les investisseurs en cat bonds.
L’augmentation de l’écart de rendement indiquée dans l’illustration ci-dessous intègre déjà la hausse actuelle d’environ 60% (au deuxième trimestre 2022). Nous tablons donc sur une nouvelle augmentation de l’ordre de 50% à 80% en 2023. L’ampleur de la hausse finale des primes dépendra essentiellement du montant définitif des pertes provoquées par l’ouragan Ian, ainsi que du niveau de demande et de l’afflux de nouveaux capitaux sur le marché des cat bonds.
Outre l’augmentation des primes de risque, le rendement du collatéral, généralement investi dans des fonds du marché monétaire, a lui aussi bondi face à la hausse des taux d’intérêt et devrait encore grimper, portant sans doute le rendement total des nouvelles cat bonds à de nouveaux sommets.