Contacto

Menú

Noticias

Fixed Income Exposure

Nos gustaría opinar acerca de las noticias más recientes sobre la empresa china Evergrande y su impacto en el mercado chino de bonos corporativos.

September 22, 2021

  • Poca probabilidad de riesgo sistémico Creemos que existe poco riesgo sistémico dado que no se dejaría sin comprobar ningún riesgo de contagio y, por tanto, un posible efecto indirecto debería ser limitado. El impacto de Evergrande se centró principalmente en el conjunto de bonos de la empresa que, en gran medida, está contenido dentro del sector inmobiliario chino de alta rentabilidad (AR).
  • Desglose global de los 300 000 mill. USD en pasivos de Evergrande: 150 000 mill. cuentas por pagar (proveedores); 30 000 mill. pasivos por contratos; 30 000 mill. otros pasivos; 90 000 mill. préstamos (14 000 mill. bonos externos, 9000 mill. bonos nacionales, 66 000 mill. préstamos bancarios y empréstitos).
  • El J.P. Morgan EM Corporate Bond Broad Diversified Index, el índice utilizado más frecuentemente por los participantes en el mercado, tiene una exposición solamente de un 7% a bonos corporativos chinos, dadas sus reglas de diversificación; este porcentaje está dividido en un 5,6% de grado de inversión y un 1,4% de alta rentabilidad. En consecuencia, el alcance del lastre del sector inmobiliario y de alta rentabilidad de China está limitado. En los índices corporativos de mercados emergentes, la ponderación de Evergrande a finales de agosto de 2021 era del 0,05% en el P Morgan CEMBI Broad Diversified Index y del 0,33% en el JP Morgan JACI index.
  • Reestructuración ordenada de Evergrande Nuestro escenario base contempla la probabilidad de que los principales acreedores de Evergrande den a la empresa un tiempo para monetizar activos no básicos y buscar inversores estratégicos, a la vez que se aseguran de completar oportunamente los proyectos pendientes. Además, prevemos que, si fuera necesario, el Gobierno intervenga para evitar el efecto dominó en todo el sector inmobiliario; por ejemplo, facilitando las ventas de activos de Evergrande y el acceso a los créditos de los compradores de viviendas. Cabe resaltar que no esperamos que las autoridades rescaten a los tenedores de bonos en USD de Evergrande.
  • Impacto en el grado de inversión (GI) chino Seguimos sintiéndonos cómodos a este respecto, ya que el mercado no prevé que el posible impago de Evergrande provoque un riesgo sistémico. En general, observamos que las autoridades están más que dispuestas a evitar que se produzca cualquier riesgo sistémico. Por consiguiente, creemos que el espacio de GI chino permanecerá estable. Las valoraciones de este sector no son amplias pero consideramos que resistirán bien a consecuencia del afán de calidad o de mejora de la calidad que se derivará de los problemas específicos de Evergrande. De manera similar, en lo referente a los soberanos y cuasisoberanos chinos, esperamos que sus bonos permanezcan estables dados sus sólidos fundamentales de crédito, que consisten principalmente en empresas públicas centrales y locales. En general, estos resisten relativamente bien pese a los titulares relacionados con Evergrande.
  • Impacto en la AR china En general, esperamos que continúe la volatilidad actual en el mercado chino de AR hasta que tenga lugar el impago de Evergrande, comience su proceso de reestructuración y se flexibilicen las políticas. Dentro del segmento de AR china, otras empresas de mejor calidad están mostrando resiliencia ante las dificultades de Evergrande. Durante el mes pasado, los bonos de Evergrande cayeron en torno a un 37% frente a la caída del 5,5% de la AR china que excluye a Evergrande durante el mismo periodo. Los bonos inmobiliarios de AR chinos de mejor calidad obtuvieron un rendimiento incluso superior durante el mismo periodo y se acercaron a una posición plana o disminuyeron entre el 3 y 4% durante el mismo periodo.
  • Impacto en los bancos chinos Bajo riesgo de Evergrande al sector bancario. Los préstamos bancarios de Evergrande representan un 0,2% de los préstamos de sistema. En general, la exposición directa del promotor inmobiliario a los bancos también parece manejable, puesto que representa el 7% de los préstamos de sistema, mientras que los préstamos de construcción constituyen otro 3%, Además, el mercado de bonos asiáticos en USD está representado mayoritariamente por los bancos más fuertes del sistema, es decir, los cuatro grandes bancos estatales (Banco de China, Banco Industrial y Comercial de China, Banco de Construcción de China y Banco Agrícola de China) caracterizados por su fuerte capitalización y balances sólidos.

Véase a continuación un desglose de los fondos de gestión de activos de renta fija de Credit Suisse con exposición al sector inmobiliario chino.

Fondos de mercados emergentes y bonos asiáticos

Exposición (%) a 31.08.2021 CS (Lux) EM Corporate BF CS (Lux) EM Corporate Investment Grade BF CS (Lux) Asia Corporate BF CS (Lux) RMB Credit BF CS (Lux) Fixed Maturity BF 2021 CS (Lux) Fixed Maturity BF 2022 CS (Lux) Fixed Maturity FR BF 2023 CS (Lux) Fixed Maturity BF 2024
Evergrande 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Sector inmobiliario chino global
10.2% 5.1% 27.3% 11.6% 14.8% 28.8% 27.2% 21.9%
Sector inmobiliario chino GI
0.0% 5.1% 4.6% 5.3% 2.8%
1.2% 1.3% 3.2%
Sector inmobiliario chino AR
10.2% 0.0% 22.7% 6.3% 12.1% 27.6% 25.9% 18.7%
N.º de emisores
15 6 30 31 12 21 24 30
Posición media en % por emisor
0.7% 0.9% 0.9% 0.4% 1.2% 1.4% 1.1% 0.7%

Source: Credit Suisse.

Fondos de bonos de crédito global

Exposición (%)a 31.08.2021  CS (Lux) Corporate Short Duration EUR BF CS (Lux) Corporate Short Duration USD BF CS (Lux) Floating Rate Credit Fund CS (CH) Global Corporate BF
Evergrande 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Sector inmobiliario chino global
0.2% 0.4% 0.6% 0.3%
Sector inmobiliario chino GI
0.2% 0.4% 0.6% 0.3%
Sector inmobiliario chino HY
0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
N.º de emisores
2 1 1 1
Posición media en % por emisor
0.1% 0.4% 0.6% 0.3%

Source: Credit Suisse.

Riesgos

  • Los bonos están sujetos a riesgo de impago; si el emisor entra en impago o insolvencia, los inversores pueden sufrir pérdida parcial o total del capital invertido.
  • Las inversiones están sujetas a fluctuaciones de mercado.
  • Invertir en mercados emergentes implica un nivel de riesgo más alto que invertir en mercados desarrollados. Los mercados emergentes se caracterizan por cierta inestabilidad política, la relativa impredecibilidad de sus mercados financieros y su crecimiento económico, un mercado financiero aún en fase de desarrollo o una economía débil.
  • No existe ninguna garantía acerca de en qué medida se abonarán cupones ni acerca del valor de las inversiones al vencimiento de las mismas o en cualquier otro momento.

El presente material es material promocional de Credit Suisse Group AG y/o sus filiales (en adelante «CS»).
El presente material no constituye ni forma parte de una oferta o invitación a emitir o vender, ni es una solicitud de oferta para suscribir o comprar ningún título u otro instrumento financiero, ni a realizar ninguna otra transacción financiera, ni tampoco constituye un incentivo o incitación a participar en ningún producto, oferta o inversión.
Nada de lo contenido en este material constituye un análisis ni un asesoramiento de inversión y no debe considerarse como tal. No está adaptado a sus circunstancias individuales ni implica una recomendación personal.
La información y las opiniones aquí expresadas son las de CS en el momento de su redacción y pueden cambiar en cualquier momento y sin previo aviso. Se han obtenido a partir de fuentes que se consideran fidedignas.
CS no ofrece ninguna garantía con respecto al contenido o la exhaustividad de la información y, cuando la ley lo permita, no acepta ninguna responsabilidad por las pérdidas que pueda originar el uso de la información. Salvo que se indique otra cosa, las cifras no están auditadas. La información aquí contenida está destinada para el uso exclusivo del destinatario.
La información proporcionada en el presente material puede ser modificada sin previo aviso después de la fecha de material, y CS no tiene ninguna obligación de actualizarla.
El presente material puede contener información sujeta a licencia y/o protegida por derechos de propiedad intelectual de los licenciantes y titulares de los derechos de propiedad. Nada de lo contenido en el presente material se interpretará como una imposición de responsabilidad a los licenciantes o a los titulares de derechos de propiedad. Queda terminantemente prohibida la copia no autorizada de la información de los licenciantes o titulares de derechos de propiedad.
La documentación completa de la oferta, incluidos el folleto o el memorando de oferta, el documento de datos fundamentales para el inversor (KIID, por sus siglas en inglés), el documento de información básica (Basisinformationsblatt) para los productos suizos, el reglamento del fondo, así como los informes anuales y semestrales («documentación completa de la oferta»), en su caso, pueden obtenerse gratuitamente en los idiomas indicados más abajo de la entidad o entidades jurídicas que se indican más abajo o si estuvieran disponibles a través de FundSearch (am-credit-suisse/fundsearch).
A continuación encontrará información sobre sus distribuidores locales, representantes, agente de información, agente de pago, en su caso, y sus contactos locales en relación con el/los producto(s) de inversión.
Los únicos términos legalmente vinculantes de cualquier producto de inversión descrito en este material, incluidas las consideraciones sobre riesgos, así como los objetivos, las comisiones y los gastos del producto, están establecidos en el folleto, el memorando de oferta, los documentos de suscripción, el contrato del fondo y/o cualquier otro documento que rija el funcionamiento del fondo. 
Para obtener una exposición exhaustiva de las características de los productos mencionados en este material, así como una descripción completa de las oportunidades, los riesgos y los costes asociados a dichos productos, puede consultar los folletos, prospectos de venta o demás documentos adicionales a cada producto, todo lo cual le facilitaremos con mucho gusto en el momento que nos lo solicite.
Queda prohibido el reenvío, la distribución y la reproducción de este material. Cualquier reenvío, distribución o reproducción no está autorizado y puede suponer una violación de la Ley de Valores de Estados Unidos de 1933 en su versión vigente (la «Ley de Valores»). Los valores a los que se hace referencia en el presente documento no han sido, ni serán, registrados en virtud de la Ley de Valores ni de las leyes de valores de ningún estado de los Estados Unidos y, salvo determinadas excepciones, los valores no pueden ser ofrecidos, pignorados, vendidos o transferidos de otro modo dentro de los Estados Unidos o a personas de los Estados Unidos, o en beneficio o por cuenta de estas.
Asimismo, en lo referente a la inversión pueden existir conflictos de interés.
En relación con la prestación de servicios, Credit Suisse AG y/o las empresas vinculadas con ella, podrán abonar a terceros o percibir de ellos una comisión única o recurrente (p. ej. comisiones de venta, comisiones de colocación o comisiones de renovación) como parte de sus honorarios o por otro motivo.
Antes de tomar cualquier decisión de inversión, los posibles inversores deben evaluar de forma independiente y cuidadosa (con sus asesores fiscales, jurídicos y financieros) los riesgos específicos descritos en los materiales disponibles‎‏, y las consecuencias legales, regulatorias, crediticias, fiscales y contables aplicables.
El gestor de fondo de inversión alternativo o la sociedad gestora, según corresponda, podrá decidir poner fin a los acuerdos locales para la comercialización de las acciones/participaciones de un fondo, incluida la finalización de los registros o las notificaciones ante la autoridad local de supervisión.
Obtendrá un resumen de los derechos de los inversores para invertir en Luxemburgo a través de cssf.lu/en/consumer/. Tenga en cuenta que podrían aplicarse las leyes locales relativas a los derechos de los inversores.
Copyright © 2021 CREDIT SUISSE GROUP AG y sus filiales. Reservados todos los derechos

Distribuidor: Credit Suisse AG, Sucursal en España1, Calle Ayala 42, 28001 Madrid (España) I Supervisor (organismo de registro): Comisión Nacional del Mercado de Valores («CNMV»), Edison, 4, 28006 Madrid (España), tel.: 34 91 585 15 00, sitio web: https://www.cnmv.es/
1 La entidad jurídica que proporciona la documentación completa de la oferta, el documento de datos fundamentales para el inversor (key investor information document, KIID), el reglamento del fondo, así como los informes anuales y semestrales en su caso, pueden obtenerse gratuitamente.