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La apertura global y la disposición a enfocar las cosas desde diferentes perspectivas han influido de manera muy intensa y positiva en la economía suiza. Del mismo modo, los inversores harían bien en abrirse a temas innovadores como el entretenimiento educativo, pues el potencial de la oferta de educación en línea alberga un enorme potencial.
6 de diciembre de 2019
Señor Varnholt,¿hay que estar un poco loco hoy en día para abrirse a todas las ideas y opciones?
Burkhard Varnholt: George Bernard Shaw, a quien aprecio y admiro mucho, dijo una vez: «Ahora necesitamos a algunos locos. ¡Mira adónde nos han llevado los cuerdos!». La locura tiene mucho que ver con la apertura. Para mí, el término tiene una connotación muy positiva, pues no significa otra cosa que desplazar su perspectiva. Si muevo de su sitio la silla en la que estoy sentado, cambio de perspectiva, veo las cosas de manera diferente y estoy abierto a otros puntos de vista. Mirar al mundo sin anteojeras ensancha tremendamente el campo de visión.
Suiza siempre obtiene un buen resultado en el indicador de innovación de la Federación Alemana de Industrias (BDI) y ocupa el primer puesto en el ranking del indicador de apertura. ¿Usted también percibe ese grado de apertura en la economía suiza?
Sí, considero que Suiza es un país extraordinariamente abierto. Una muestra de ello es la presencia de la economía suiza en el extranjero. Cuando viajo, me encuentro en todo el mundo con avanzadillas de empresas suizas. Esa presencia in situ y el arraigo local, en general muy fuerte, no serían posibles si Suiza no fuera ya culturalmente abierta.
"Debemos poner nuestro trabajo en el sector financiero al servicio de las inversiones ESG."
Crecientes restricciones comerciales y gobiernos que propugnan políticas nacionales unilaterales: ¿cuál es el precio de restringir la apertura?
Como economista de pensamiento liberal prefiero las fronteras abiertas a las barreras cerradas. Los políticos que mantienen conflictos comerciales acaban tirándose piedras sobre el propio tejado. En el fondo, se trata de rivalidades geopolíticas. Hace diez años, China era una economía con un PIB de dos billones de dólares, mientras que el de los EE.UU. era de diez. Hoy en día, China es una economía de doce billones de dólares, y los EE.UU. alcanzan los dieciocho billones de dólares. La ventaja de los EE.UU. ha disminuido de un factor cinco a un 50%. Un desarrollo de esta magnitud crea malestar para muchas personas.
Un malestar que puede explotarse políticamente, como en los EE.UU. …
La «sociedad enojada», es decir, las personas que sienten que no han participado adecuadamente en el éxito de la globalización, no es un fenómeno exclusivo de los EE.UU., también existe en Europa. ¿Cómo podría explicarse si no el voto del Brexit? ¿O el éxito de los partidos populistas en muchos países europeos?
¿Qué ocurre con los inversores abiertos a las inversiones ligadas a los criterios ESG (medioambientales, sociales, de gobernanza)? Se estima que representan menos del 10% del mercado total en Europa.
Cuando el entonces Secretario General de las Naciones Unidas, Kofi Annan, lanzó en 2006 los Principios para la Inversión Responsable (PRI), se inició un movimiento al que entretanto se han adherido la gran mayoría de los gestores de activos institucionales. El concepto de la inversión responsable ha alcanzado la mayoría de edad y se ha establecido en la gestión de activos. Si la industria financiera puede hacer algo por el mundo en el que vivimos, es siguiendo estos principios. Se trata de la apertura en las inversiones y de una perspectiva holística sobre cómo funciona una empresa y lo que hace por las personas hoy día y, sobre todo, por las generaciones futuras. Sin embargo, los inversores privados todavía no están tan sensibilizados con respecto a las inversiones ESG.
¿Va a haber un cambio al respecto?
Estoy seguro de que sí. Cuando hablo con jóvenes inversores o representantes de la próxima generación, el ESG es siempre el tema número uno. Me reúno regularmente con miembros de la Young Investors Organization (YIO) de todo el mundo. En cada una de estas reuniones no pasan ni cinco minutos y ya estamos abordando este tema. Es algo que interesa mucho más a la gente que los PER, los precios de las acciones, los valores contables y las previsiones de los tipos de interés.
¿Cuál es la pregunta más frecuente?
Como propietarios de activos, ¿qué podemos hacer para garantizar que dentro de treinta o cuarenta años el mundo siga siendo un lugar deseable para vivir como lo es hoy en día? Debemos poner nuestro trabajo en el sector financiero, nuestra actividad principal, al servicio de las inversiones ESG.
Mi experiencia profesional y la literatura académica que conozco sobre el tema de las inversiones de ESG demuestran que afortunadamente las rentabilidades ajustadas por riesgo mejoran con estas inversiones.
¿Cómo puede saber un inversor si un producto cumple realmente con los criterios ESG?
Por lo general, ello no es tan fácil de determinar y requiere bastante tiempo. Por ello, Credit Suisse documenta mensualmente en una sencilla ficha informativa la compatibilidad de las carteras de clientes con los criterios ESG. Mediante una serie de gráficos y tablas, se muestra el rendimiento de la cartera en términos de calificación ESG, incluyendo una comparación con los índices de referencia.
¿Cómo califica el comercio de derechos de emisión como forma de reducir los gases de efecto invernadero?
Probablemente sea la mejor idea para reducir de manera eficiente y específica nuestra huella ecológica en las emisiones de CO2. Los equis millones de toneladas se titulizan en forma de derechos. Después es el mercado el que debe decidir cuánto vale una tonelada de emisiones de CO2. Las empresas que tienen fondos sobrantes después de pagar por sus emisiones continuarán operando. Las otras desaparecerán. Por eso estoy convencido de si la naturaleza pudiera elegir un santo patrón, elegiría el mercado.
¿Cuál sería la alternativa al comercio de derechos de emisión?
Una miríada de regulaciones que dictan a cada sector cuánto puede emitir.
¿A qué temas de inversión deberían estar abiertos actualmente los inversores?
Básicamente a temas que prometen un fuerte crecimiento. Si el tema y el momento son adecuados, las inversiones temáticas generarán un crecimiento de beneficios que no solo será mayor que el del mercado en general, sino que también será más resistente a los ciclos económicos. Los fondos que se centran en temas como la seguridad, la robótica o la digitalización en el sector salud han demostrado en el pasado de manera impresionante que pueden superar al MSCI World no solo en uno o varios puntos básicos, sino en uno o varios puntos porcentuales.
¿Cuáles son los factores clave del éxito de los fondos temáticos?
La orientación a largo plazo ―estamos hablando de tres a cinco años—, y la restricción a las Pure Plays, es decir, empresas que aplican un modelo de negocio claramente enfocado para un mercado claramente definido.
¿Cómo identifica a las Pure Plays?
A través de una búsqueda paciente y minuciosa, realizando numerosas visitas personales a empresas medianas que ocupan posiciones de liderazgo en sectores muy específicos y que no forman parte del universo de inversión conocido.
Eso suena a mucho esfuerzo ...
… efectivamente. Para que un gestor de fondos pueda comprar con total convicción las acciones de una empresa, tal vez deba haber visitado antes otras diez empresas. Este trabajo preliminar suele hacerse en un segundo plano y los inversores apenas lo notan, pero es muy valioso y, en la mayoría de los casos, acaba añadiendo valor.
¿Se vende un título cuando la empresa deja de ser una Pure Play, por ejemplo, como resultado de una adquisición o fusión?
El trabajo del gestor de fondos es considerar siempre todas las circunstancias, y desde luego nos esforzamos por cumplir con todos los requisitos. Es lo que nuestros clientes esperan de nosotros.
Echemos un vistazo más detallado a la educación global. ¿Significará el cambio tecnológico en la educación que las escuelas tradicionales y las clases con el profesor de cara a los alumnos se volverán obsoletas?
Ciertamente no. Lo viejo y lo nuevo coexistirán. Todos sabemos que se aprende de manera más sostenible si nos involucramos tanto en el plano emocional como práctico. De niño, no se aprende a caminar leyendo un libro sobre el tema, sino cayéndose. Eso no es nuevo. Lo que es realmente nuevo, sin embargo, es la enorme variedad de ofertas educativas basadas en el juego y la diversión que están disponibles a través de Internet. El infotainment y los juegos de azar acaban de entrar en el mercado de la educación, ya que el sistema educativo tradicional aún no lo ha interiorizado. En la actualidad, el infotainment representa sólo un 2% del gasto total en educación. Sin embargo, no tengo ninguna duda de que dentro de diez años este porcentaje se acercará al 20 %. El entretenimiento educativo es una verdadera supertendencia. En los EE.UU., el 81% de los estudiantes universitarios ya afirman que las ofertas online les ayudan a mejorar sus notas1. Se estima que de aquí a 2022 el mercado del aprendizaje electrónico genere más de 243 000 millones de dólares en ingresos.
"En los países emergentes, los padres invierten todo lo que pueden en la educación de sus hijos."
Los proveedores de aprendizaje electrónico tienden a ser de propiedad privada y orientados a beneficios. ¿No es la educación de nuestros hijos, ante todo, una responsabilidad del sector público?
En nuestras latitudes, las escuelas de todos los niveles son en su mayoría públicas. Pero cuando las estructuras y los servicios estatales son inexistentes o inadecuados, los actores privados deben y pueden colmar las lagunas.
¿En qué constelación está pensando?
He visto, por experiencia propia, el efecto duradero de la educación online y el entretenimiento educativo en la organización benéfica para niños «Kids of Africa», que fundé hace 16 años. Elegimos trabajar con el proveedor indio Aptech Global Learning Solutions para proporcionar formación en TI a nuestros jóvenes en Uganda. La empresa fue fundada en 1999 y actualmente ofrece cursos de formación en TI en más de cincuenta países, lo que en los últimos años ha permitido a siete millones de personas obtener un título acreditado por el Estado.
¿Son las técnicas de aprendizaje digital particularmente adecuadas para los países en desarrollo?
No. La mayor demanda de servicios de entretenimiento educativo la vemos en los EE.UU.2. La razón principal radica en los costes.
¿Puede dar más detalles al respecto?
En los EE.UU., los costes de la educación han aumentado en un 1225% en los últimos 40 años, casi cinco veces más que la inflación acumulada de los consumidores. Pero el costoso sistema educativo estadounidense es financieramente ineficiente. El 37% de todos los estudiantes fracasan antes de graduarse, una tasa de abandono demasiado alta. El 40 % de los estudiantes estadounidenses pagan horas de clase adicionales además de sus estudios. Después de la graduación, los graduados universitarios estadounidenses tienen que asumir un promedio de 37 000 dólares en préstamos estudiantiles. Razón suficiente para mejorar la relación coste-beneficio de la formación a través de cursos online acreditados. Estos son baratos, efectivos y populares debido a su interactividad. Gracias a que son accesibles en todo momento y los participantes reciben un feedback individual inmediato, son más efectivos para promover el progreso del aprendizaje que los métodos tradicionales.
Pero el mayor potencial de crecimiento para el entretenimiento educativo se encuentra probablemente en Asia.
Sí. Con cuatro mil millones de habitantes, Asia es el mayor mercado. Tiene una cuota del 45% del mercado mundial y las tasas de crecimiento más altas. Los EE.UU. y Europa tienen una cuota de mercado de alrededor del 43%. Este verano pasé tres semanas en China. Casi nadie habla inglés, aunque todos afirman que el inglés es una lengua extranjera obligatoria. No hay suficientes buenos profesores de inglés. ¿Cómo resolver este tipo de problemas en un país con una población de 1400 millones de habitantes? Pues usando Internet y enseñando inglés en cursos online. En las regiones costeras, el paisaje urbano está repleto de escuelas de idiomas privadas que ofrecen cursos de inglés con formación online y ofertas de entretenimiento educativo.
¿Están dispuestas las personas a invertir en la educación?
Especialmente en los países emergentes, donde la mayoría de las personas no tiene formación académica, el valor de un título académico es desproporcionadamente alto, al menos mucho más alto que en Europa. Precisamente por eso, en los países emergentes los padres invierten todo lo que pueden en la educación de sus hijos, aunque «todo lo que pueden» es menos que en Europa o en los EE.UU.. Esta es la razón por la que prevalecerá el negocio del entretenimiento educativo, que es mucho más escalable que la enseñanza frontal. En los mercados emergentes, la educación online representa la ventana al mundo. Abre enormes oportunidades para los grupos sociales que de otro modo no tendrían ninguna perspectiva de recibir educación.
¿Qué empresas del sector del entretenimiento educativo le han impresionado personalmente?
La escuela de idiomas privada más grande de China, la empresa suizo-sueca EF Education First. Fundada en 1965 por el empresario sueco Bertil Hult, la empresa es pionera en el mercado mundial del entretenimiento educativo. EF se dio cuenta rápidamente cómo ganar dinero con un curso de idiomas divertido y atractivo. En 1983, EF abrió su primera escuela de idiomas en Shanghai, seguida en 1996 por una de las primeras escuelas de idiomas online: Englishtown. EF fue un socio nacional de los Juegos Olímpicos Juegos en 2008 en Pekín y de nuevo en 2016 en Río de Janeiro. Hoy en día, EF cuenta con más de 45 000 empleados y genera ingresos de más de dos mil millones de francos suizos al año, lo que la convierte, según sus propias estimaciones, en la empresa privada de educación más grande del mundo. El ejemplo de EF muestra claramente que el entretenimiento educativo no sólo es un negocio rentable, sino que también puede proporcionar un valioso impulso para el desarrollo social sostenible.
"La proximidad física es una de las razones de la alta capacidad innovadora y competitiva de Suiza."
Martin Vetterli, presidente de la Escuela Politécnica Federal de Lausana (EPFL), fundada hace 50 años, dijo recientemente en una entrevista que si bien se puede aprender mucho en un curso a distancia, el ambiente en el que se vive en un campus es algo irremplazable. ¿Comparte su opinión?
Absolutamente. No es ninguna casualidad que haya clústeres en el mundo. El valle de las start-ups en torno a la EPFL en Lausana o las maravillosas historias de éxito escritas por las muchas start-ups de la Escuela Politécnica Federal de Zúrich (ETH) hablan por sí solas. Sin la ETH, Google no habría venido a Zúrich. Como clúster de alta tecnología no se puede competir con Silicon Valley abriendo en algún lugar un centro de innovación financiado por el Estado. Estos clústeres, que están en constante evolución, perdurarán.
¿Qué importancia tiene la proximidad física en este contexto?
Es indispensable. Es absolutamente necesario que personas jóvenes, ojalá un poco locas, que estén totalmente dedicadas a una idea, estén físicamente presentes en el mismo lugar. Nunca podrás replicar este espíritu universitario en el espacio digital. La proximidad física de personas de ideas afines que ven los desafíos desde diferentes perspectivas y se acercan a la búsqueda de soluciones de manera diferente es irremplazable. La proximidad física es una de las razones de la alta capacidad innovadora y competitiva de Suiza.
Usted ha mencionado el éxito de las empresas de nueva creación. Pero cuando los jóvenes empresarios exitosos quieren crecer, a menudo hay una falta de voluntad de financiación…
Sí, es cierto. El panorama del capital riesgo en los EE.UU. es más maduro, más amplio y más profundo que en Suiza o, en general, en Europa. Es una pena, porque tenemos un gran capital humano. Estas personas deberían poder concentrarse en su actividad principal en lugar de tener que pasar tanto tiempo tratando de captar dinero. Sin embargo, las posibilidades de financiación son hoy en día mejores que hace cinco o diez años, y hay mucho más interés en el capital riesgo en Suiza.
¿A qué atribuye este mayor interés?
A la política de tipos de interés cero, a la falta de alternativas y al hecho de que muchas de estas inversiones tienen bastante éxito.
Sr. Varnholt, al igual que la mayoría de los economistas, usted espera que la política de tipos de interés cero o negativos de los bancos centrales continúe durante mucho tiempo. ¿Qué significa esto para los inversores?
Los tipos de interés cero son favorables para las inversiones. Para los inversores tranquilos y pacientes, el entorno, especialmente para las acciones, sigue siendo atractivo. En toda Europa, las posiciones en acciones de los inversores institucionales y privados siguen siendo demasiado bajas. No cabe duda de que aumentarán en los próximos años.
Burkhard Varnholt es Chief Investment Officer (CIO) Switzerland de Credit Suisse desde el 1 de enero de 2017, y Deputy Global CIO y vicepresidente del Comité de Inversiones de Credit Suisse desde noviembre de 2016.
1 https://www.statista.com/topics/3115/e-learning-and-digital-education
2 https://www.futuremarketinsights.com/reports/edutainment-market
Los puntos de vista y opiniones expresadas en este artículo son las propias del autor o autores y no representan los puntos de vista de Credit Suisse. Las suposiciones realizadas en el artículo no reflejan la posición de Credit Suisse y pueden ser contrarias a las de Credit Suisse.