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Si bien Asia domina en lo económico, la asignación de activos por parte de los inversores sigue siendo insuficiente. Se prevé que esa brecha se cierre en los próximos años y décadas a través de los datos fundamentales que respaldan a esta región. Asia es una de las mejores regiones para los seleccionadores de acciones activos.
21 de julio de 2022
Es probable que algunas de las mejores oportunidades de inversión en empresas con revalorización del capital y aumento de dividendos se encuentren en Asia durante las próximas dos décadas. La buena noticia es que los inversores ya no tienen que elegir entre crecimiento e ingresos, sino que pueden hacerse con algunas de las mejores acciones de crecimiento estructural, a la vez que aumentan la distribución de dividendos.
Asia va camino de representar más del 50% del PIB mundial en algún momento de los próximos 15 a 20 años.1 Es probable que uno de cada dos dólares estadounidenses del consumo mundial se gaste en Asia.2
Además del consumo galopante de Asia y del crecimiento de su clase media, la ampliación de las infraestructuras de la región, el aumento de la urbanización, la industrialización y el gasto en I+D han impulsado la innovación de su sector corporativo a una velocidad nunca antes vista. Estamos presenciando avances rápidos en el desarrollo humano, la atención sanitaria y la esperanza de vida, así como mayores niveles de alfabetización.
Motivado por el crecimiento de la clase media asiática y su mayor poder adquisitivo, el gasto de consumo es un motor del crecimiento a largo plazo para la región. Se espera que la clase media china supere los 1200 millones de personas para 2030, mientras que en el caso de la India se prevé que se duplique de 400 millones en 2021 a 800 millones en 2030.3 Se espera que los consumidores asiáticos representen la mitad del crecimiento del consumo mundial en la próxima década, lo cual equivale a una oportunidad de 10 billones USD. Esto acarrea consecuencias significativas en los ingresos para las industrias del comercio electrónico, servicios financieros, automoción, bienes de consumo duraderos, viajes y ocio, educación y atención sanitaria, a medida que los consumidores buscan mejorar su estilo de vida.4
A consecuencia del crecimiento demográfico y económico, Asia está llegando a los límites de su capacidad en infraestructuras. Según el Banco Asiático de Desarrollo, la Asia emergente deberá gastar 1,7 billones USD al año en infraestructuras de aquí a 2030 para mantener su ritmo de crecimiento, hacer frente a la pobreza y responder ante el cambio climático. La estimación de 1,7 billones USD anuales es más del doble que los 750 000 millones USD que el Banco Asiático de Desarrollo estimó en 2009.5 La inclusión de inversiones relacionadas con el clima también es uno de los principales factores contribuyentes. Se espera que las empresas de los sectores de la energía, los materiales e industrial sean los grandes beneficiarios.
Una pregunta común, y tal vez una de las más malinterpretadas, es: ¿cómo se puede captar este crecimiento explosivo y transformador en una cartera? Por lo general, a los inversores les gusta saber si sus carteras deben centrarse en un sector, país o estilo específico, o bien diversificarse en un rango de oportunidades temáticas. Les resulta tentador buscar las empresas con más alto «crecimiento» para beneficiarse de las tendencias de crecimiento estructural en la región.
Sin embargo, las evidencias de los últimos 20 años sugieren que, en realidad, las acciones con más alto crecimiento han registrado un rendimiento inferior, mientras que el espacio central —entendido como crecimiento «sostenible»— es el que ha generado los mayores rendimientos de inversión. Observe en el siguiente gráfico que este nivel intermedio no solo ha generado las mayores ganancias de capital, sino que además ha pagado una atractiva rentabilidad por dividendo.
Elija entre estrategias activas tradicionales y enfoques de inversión temáticos o especiales.
Como es bien sabido, Asia es extremadamente diversa, con métodos de gobernanza, sistemas económicos, demografías, riqueza y trayectorias de crecimiento muy diferentes. Además, Asia es mucho más que una historia de crecimiento incipiente, hecho que a veces los inversores pasan por alto. Esta región también alberga muchas empresas de alta calidad.
Estos grupos suelen ceñirse al mismo nivel de gobierno corporativo y cumplimiento que sus rivales de mercados desarrollados. Muchas son empresas que cotizan en varios mercados desarrollados, por lo cual están obligadas a seguir reglamentos más estrictos. Mientras tanto, su base de inversores internacionales, que puede incluir a grandes inversores institucionales, implica que les resulta beneficioso cumplir con los más altos niveles de gobierno corporativo.
Sin embargo, la principal diferencia es que estos mercados son mucho menos eficientes en términos informativos. Esto puede crear excelentes oportunidades para los inversores activos que explotan activamente estas ineficiencias en la fijación de precios.
No cabe duda de que Asia está pasando de ser un centro de producción de bajo coste o «made in Asia» a «born in Asia», impulsada por la innovación y sus consumidores digitales, con gran capacidad de adaptación. Durante la última década, la región ha desarrollado y reforzado sus capacidades tecnológicas a gran velocidad, alcanzando una gran cuota del crecimiento mundial en la financiación de startups con ingresos de base tecnológica, el gasto en I+D y el número de patentes registradas. La mayor parte de la ventaja tecnológica de Asia se ha centrado en torno a China, Japón, Taiwán y Corea del Sur; solo China representa el 45% de las patentes registradas en el mundo.6 Sin embargo, la India también está avanzando, sobre todo ahora que los centros de I+D se están expandiendo más allá del sector público a las multinacionales.
Se espera que la energía renovable represente aproximadamente el 40% de las inversiones medias anuales en energía a nivel mundial hasta 2025, y Asia aquí es un actor clave. Su cuota de capacidad renovable instalada es del 45%, en comparación con el 25% de Europa y el 16% de América del Norte. Al mismo tiempo, la Agencia Internacional de la Energía prevé que Asia representará el 64% de las nuevas adiciones de energía renovable para 2040.7 Se espera que la industria de la energía limpia sea uno de los principales sectores de crecimiento para Asia en los próximos años.
Probablemente esta región sea una de las mejores áreas de oportunidad para los seleccionadores de acciones activos del mundo. En primer lugar, esto se debe a la gran extensión del mercado de acciones asiático, lo cual lo convierte en un mercado atractivo para buscar acciones. En segundo lugar, como hemos mencionado, estos mercados no son tan eficientes como los del mundo desarrollado, lo cual crea oportunidades adicionales.
Sin embargo, para sacar el máximo provecho de estas oportunidades, ha de ser un inversor activo, así como tener acceso a los recursos correctos. Generalmente, las mejores oportunidades solo se pueden encontrar estando sobre el terreno: a través de analistas oriundos de la región y con experiencia en inversiones en ese mercado local.
Por ejemplo, si analizamos un país como Corea del Sur en términos del múltiplo de precios, suele parecer barato. Sin embargo, hay un motivo por el cual las acciones de Corea del Sur cotizan a un precio inferior: es un mercado altamente tradicional. A menudo, hay un descuento conglomerado contemplado en las valoraciones de las acciones debido a que las empresas tienen muchos propietarios cruzados.
En cambio, si echamos un vistazo a la India, las acciones de este mercado parecen muy caras. A menudo, verá acciones que se negocian a más de 50 veces la relación precio-beneficio. No obstante, esto tiene lógica cuando se considera que estas empresas registran un crecimiento de ingresos de entre el 20 y el 30%.8 Constituyen un muy buen indicador para aprovechar el potencial de crecimiento económico de la India.
Asia ofrece algunas de las mejores acciones con reparto de dividendos que también están expuestas a algunas de las mejores oportunidades de crecimiento estructural en la región.
En comparación con sus pares estadounidenses, las empresas asiáticas gastan casi el doble de su efectivo en gastos de capital.
La extensa población, las economías y las comunidades de Asia-Pacífico son extremadamente vulnerables al cambio climático, que es un factor significativo de riesgo en lo que respecta a sostenibilidad para la región, pues le afecta de muchas formas. Por ejemplo, en muchas partes del sur de Asia el problema más acuciante son las olas de calor y el calor crónico, que ocasionan condiciones meteorológicas extremas.9
China es la base manufacturera más importante del mundo, lo cual se ve reflejado en sus altas emisiones de CO2. El país también es signatario del Acuerdo de París sobre el Cambio Climático y se ha propuesto la ambiciosa meta de llegar a las cero emisiones netas para 2060.10 Asimismo, cuenta con uno de los mercados de automóviles eléctricos más grandes del mundo, con sus propias empresas nacionales de vehículos eléctricos, como BYD y NIO. El país también tiene planes ambiciosos de construir infraestructuras renovables y electrificar su enorme red de carreteras en las próximas décadas.11
De hecho, en Asia también se puede encontrar una enorme cantidad de oportunidades de crecimiento ecológico. Incluso podría tener la mayor variedad de oportunidades de inversión ESG del mundo.
¿Hasta qué punto y durante cuánto tiempo seguirá subiendo la inflación? La incertidumbre en torno a las consecuencias de la inflación ha aumentado considerablemente. La situación actual exige una revisión de las estrategias de inversión existentes y la valoración de nuevas oportunidades.
1 Business Standard (2019, July 15). Asia on track to top 50% of world GDP by 2040, says McKinsey report. www.Business-Standard.Com. https://www.business-standard.com/article/international/asia-on-track-to-top-50-of-world-gdp-by-2040-says-mckinsey-report-119071500858_1.html.
2 World Economic Forum (2021, October 22). What percentage of the world’s consumer class live in Asia? https://www.weforum.org/agenda/2021/10/growth-consumers-asia-indonesia-bangladesh-pakistan-philippines.
3 World Data Lab (2021, April 16). China vs. India — Where is the momentum in consumer spending? https://worlddata.io/blog/china-vs-india-where-is-the-momentum-in-consumer-spending.
4 World Economic Forum (2020, July 13). The rise of Asia’s middle class. https://www.weforum.org/agenda/2020/07/the-rise-of-the-asian-middle-class.
5 Asia Development Bank (2019, May 1). Asian Development Bank: Meeting Asia’s Infrastructure Needs. Asia House. https://asiahouse.org/event/asian-development-bank-meeting-asias-infrastructure-needs/.
6 Woetzel, J., & Seong, J. (2021, January 5). What is driving Asia’s technological rise? McKinsey & Company. https://www.mckinsey.com/mgi/overview/in-the-news/what-is-driving-asias-technological-rise.
7 IEA (2021, December 31). Renewables – Global Energy Review 2021 – Analysis. https://www.iea.org/reports/global-energy-review-2021/renewables.
8 Tan, W. (2021, January 7). Earnings growth in Asia could jump by more than 20% this year, say UBS and Goldman Sachs. CNBC. https://www.cnbc.com/2021/01/07/asia-earnings-growth-could-jump-over-20percent-in-2021-ubs-and-goldman-sachs-.html.
9 VOA Learning English (2022, May 27). Report: South Asia’s Heat Waves 30 Times Likelier with Climate Change. VOA. https://learningenglish.voanews.com/a/report-south-asia-s-heat-waves-30-times-likelier-with-climate-change/6590454.html.
10 Bloomberg News (2021, August 10). How China Plans to Become Carbon-Neutral by 2060. Bloomberg. https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-08-10/how-china-plans-to-become carbon-neutral-by-2060-quicktake.
11 World Economic Forum (2022, May 20). Which countries have the largest electric vehicle markets? https://www.weforum.org/agenda/2021/02/electric-vehicle-market-global/.
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