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Seguimos creyendo que el entorno crediticio de los mercados emergentes debería seguir siendo favorable. En última instancia, una fuerte recuperación económica mundial es positiva para los fundamentos generales crediticios.
16 de julio de 2021
También pensamos que las valoraciones crediticias actuales de los mercados emergentes, en relación con sus homólogas de los mercados desarrollados, siguen siendo atractivas y propiciarían nuevas entradas a lo largo del año. Este sólido trasfondo debería proporcionar suficiente apoyo a los diferenciales crediticios, incluso en un entorno de volatilidad algo mayor. Los recientes comentarios desde oficiales claves apuntan a un enfoque más bien cauteloso sobre cuándo empezarán a reducir su política monetaria expansiva. Por lo tanto, no esperamos ningún cambio de la Fed a corto plazo.
El mercado de bonos corporativos de mercados emergentes ha pasado de ser un nicho a convertirse en una clase de activo madura, diversa e independiente repleta de oportunidades.
En nuestra opinión, el panorama general de los mercados emergentes sigue siendo favorable. Nuestro escenario de base continúa siendo el de un repunte del crecimiento económico mundial, sustentado por los elevados PMI (Purchasing managers Index), las bajas rentabilidades reales en EE. UU. y el apoyo fiscal actual, así como la continuación de la política monetaria expansiva de los bancos centrales. La transición política de EE. UU. no es el único motor del crédito de los mercados emergentes en este momento. También se ven impulsados por los buenos resultados actuales de la negociación en los mercados, así como por las expectativas mundiales de mejora a partir del segundo trimestre, a medida que se avanza con las campañas de vacunación y los casos de infección por COVID-19 comienzan a descender. Los mercados siguen viéndose favorecidos por el creciente posicionamiento en la clase de activo, como demuestran las fuertes entradas de fondos de los últimos meses.
Creemos que los bonos corporativos de mercados emergentes son una oportunidad muy atractiva que los inversores deberían considerar, especialmente en estos momentos. La siguiente tabla muestra el historial de diferenciales de las principales clases de activos de renta fija y sus características esenciales, así como la rentabilidad histórica y la volatilidad de cada una de ellas. En un contexto de tipos de interés cero o negativos, la deuda corporativa de mercados emergentes es una de las pocas clases de activos que ofrece una rentabilidad respetable sin necesidad de buscar calificaciones crediticias demasiado especulativas ni de ampliar el riesgo de duración. Dado que los costes de cobertura de divisas actualmente se sitúan en mínimos de cinco años, vemos potencial para que los inversores en EUR obtengan una atractiva rentabilidad prevista de casi el 3,5% invirtiendo en deuda de mercados emergentes en divisas seguras con cobertura contra el riesgo cambiario.
No es posible invertir en un índice. Las rentabilidades del índice mostradas no representan los resultados de la cotización real de activos/títulos invertibles. Los inversores que persigan una estrategia similar a la de un índice podrían obtener rendimientos superiores o inferiores y soportarán el coste de comisiones y gastos que reducirán las rentabilidades.
Teniendo en cuenta la valoración de los bonos corporativos de mercados emergentes, los niveles de los diferenciales en la actualidad siguen siendo más atractivos que los productos de mercados desarrollados. Si bien en los últimos meses se han reducido los diferenciales de crédito, seguimos viendo un buen carry gracias a que la duración es más corta que la de los mercados desarrollados. En cuanto a los parámetros de los análisis fundamentales, prevemos un repunte de los niveles de EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization [ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización]), ya que los programas de vacunación deberían ayudarnos a volver a una cierta normalidad. Por lo tanto, creemos que las cifras de apalancamiento neto en conjunto de las empresas de mercados emergentes deberían mejorar en el futuro, acercándose a los niveles de finales de 2019 para el cierre de este año. Como es habitual, la actividad del mercado primario debería seguir creciendo con fuerza. Enero fue un mes récord, con nuevas emisiones netas por valor de 78 000 millones de USD, ya que los flujos de fondos positivos continúan impulsando la liquidez, favoreciendo al mercado.
Un área de suma importancia a la que habrá que prestar atención en 2021 será la fluctuación de las calificaciones de los bonos soberanos de determinados países, como Colombia, India y, en menor medida, México, que son posibles candidatos a una rebaja a la categoría de ángel caído. Una rebaja de la calificación de la deuda soberana supondría el recorte de los ratings de muchas empresas de los países afectados.
Mantenemos nuestra opinión optimista sobre el crédito de mercados emergentes, ya que los datos técnicos siguen siendo positivos y las entradas de fondos en la clase de activo continúan. Desde el punto de vista de la valoración, si bien los diferenciales de crédito se han reducido considerablemente en los últimos meses, el nivel actual de los diferenciales sigue siendo atractivo, especialmente frente a los mercados desarrollados. Seguimos considerando que las nuevas emisiones son bien recibidas por el mercado, dadas las entradas de capitales recientes y previstas en la clase de activo.
Credit Suisse Asset Management tiene más de 15 000 millones de CHF en activos gestionados a través de varias soluciones activas para inversores que buscan exposición a la deuda corporativa de mercados emergentes.
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